La aritmética de $ 5 billones: incluso la historia podría no ser suficiente para que la economía india llegue a tiempo

El objetivo de cinco billones está en términos de dólares. Por lo general, si la India tiene una inflación más alta que la de EE. UU., La rupia se depreciaría frente al dólar para dar cuenta de eso.

Economía de 5 billones de dólares, economía de 5 billones de dólares de la india, economía india, pib de la india, desaceleración económica, tasa de rupia vs dólarHay lecciones que aprender de esta historia, pero incluso con eso, crecer al 10,5% durante seis años consecutivos en este momento es casi imposible. (Ilustración de C R Sasikumar)

El gobierno indio se ha fijado un gran objetivo, a saber, que la economía india tendrá un ingreso agregado o producto interno bruto (PIB) de $ 5 billones para 2024-25. Se ve este número objetivo en todas partes, promocionado en varios documentos gubernamentales, incluido el Estudio económico, mencionado en el discurso del presupuesto y en editoriales de periódicos.

Lo lamentable es que hay pocos esfuerzos para llevarlo más allá de un eslogan. No es inusual que los políticos intenten impulsar a la gente en torno a lemas y pancartas. Sin embargo, cuando se trata de metas y objetivos relacionados con la economía, es importante que los funcionarios y asesores vayan más allá del titular para exponer los detalles y la hoja de ruta para la meta. Para los observadores internacionales y en particular para los inversores, no verlos genera dudas sobre la profesionalidad.

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Como mínimo, uno necesita desarrollar lo que significa el objetivo de $ 5 billones en términos de indicadores más granulares, como el crecimiento anual, la inflación, etc., para que luego podamos comenzar a diseñar la política. La traducción a indicadores más básicos es fácil de hacer. Todo lo que se necesita es lápiz, papel, calculadora y un poco de paciencia. Es el tipo de ejercicio que los escolares pueden hacer más rápido que los adultos.

Empecemos. En 2018-19, el PIB de la India fue de 2,75 billones de dólares. La última tasa de crecimiento oficial de la India es del 4,5%. Todos esperamos que este desempeño decepcionante sea de corta duración, pero por el bien de la aritmética básica, preguntémonos cuánto tiempo llevará llegar a la marca de $ 5 billones si India continúa creciendo a este ritmo. Claramente, en 2019-20, el PIB aumentará a $ 2,87 billones, que es $ 2,75 billones más el 4,5 por ciento de 2,75. Continúe de la misma manera para calcular el tamaño del PIB y queda claro que el objetivo de $ 5 billones no se alcanzará en 2024-25, sino en 2032-33.

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Como se señaló anteriormente, esto no es ninguna sorpresa. Un objetivo no es algo que suceda como siempre. Es aspiracional. Tenemos que hacer que la nación crezca más rápido que el pésimo desempeño visto en los últimos tiempos. Entonces, lo que tenemos que hacer es la aritmética inversa. Establezca el objetivo en $ 5 billones de dólares para 2024-25 y calcule la tasa de crecimiento implícita que nos llevará allí. Esto resulta ser el 10,48 por ciento o, aproximadamente, el 10,5 por ciento.

Este es un objetivo enormemente ambicioso. Hasta donde yo sé, el único ejemplo de una nación que creció durante seis años consecutivos a una tasa anual promedio de más del 10,5% fue China de 2003 a 2009. China tuvo otro sprint comparable de 1991 a 1997, pero entonces hubo algunas fluctuaciones.

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¿India puede obtener esta tasa? En este momento, con la economía de la India en una espiral descendente, parece imposible, pero echemos un vistazo a nuestra propia historia. Desde 1947 hasta ahora, la economía de la India creció a más del 10 por ciento solo dos veces: en 1988-89 y 2007-8. De estos, el primero puede descartarse porque el año anterior la economía había crecido muy lentamente, en un 3,5 por ciento. Por lo tanto, una gran parte del crecimiento en 1988-89 fue una recuperación. Además, el final de la década de 1980 fue un período de despilfarro fiscal por el que India pagó un alto precio en 1991. Por lo tanto, de nuestra propia historia, el único ejemplo del que podemos aprender es el notable crecimiento en 2007-8, hecho aún más notable por el hecho de que la India había estado creciendo bien durante varios años, a partir de 2003. Y a partir de 2005, la India en realidad estaba creciendo más del 9 por ciento. Este fue un período de política fiscal profesional y un esfuerzo constante por construir infraestructura. La economía de la India era una gran noticia en los medios de comunicación internacionales y la inversión se derramaba. La tasa de inversión en relación con el PIB de la India subió a un récord histórico del 39%.

Hay lecciones que aprender de esta historia, pero incluso con eso, crecer al 10,5% durante seis años consecutivos en este momento es casi imposible. Por un lado, nuestra relación inversión / PIB se ha desplomado al 30 por ciento y esto lleva tiempo para reconstruirlo. Si podemos volver a una tasa de crecimiento del 7%, tendremos suerte.

Hay un aspecto de la economía agregada del que todavía no he hablado: la inflación. Prácticamente todos los comentaristas serios están de acuerdo conmigo en que, en términos puramente reales, el objetivo de $ 5 billones es inalcanzable, pero tal vez podamos lograrlo mediante una combinación de crecimiento real e inflación.

Un argumento popular es el siguiente. Una forma en que India puede alcanzar el objetivo es si, junto con un crecimiento del 7 por ciento, India tiene una inflación de, por ejemplo, el 3,5 por ciento. Entonces, la tasa de crecimiento del PIB nominal de la India será del 10,5%. Ese era el crecimiento objetivo. Estos comentaristas admitirían que por esta combinación de crecimiento real e inflación, una parte sería la quimera de los precios, pero aún así llegaríamos a la cifra objetivo. He escuchado este argumento en repetidas ocasiones y por comentaristas serios, tanto entre los defensores como entre los críticos de la política gubernamental. Pero el argumento es incorrecto.

El objetivo de cinco billones está en términos de dólares. Por lo general, si la India tiene una inflación más alta que la de EE. UU., La rupia se depreciaría frente al dólar para dar cuenta de eso. En aras de la aritmética pura, supongamos que la inflación estadounidense es cero, la inflación de la India es del 10% y la tasa de crecimiento real de la India es 0. En ese caso, en términos de rupias, la economía de la India crecerá un 10%. Pero, ¿cuánto crecerá la economía de la India en términos de dólares? La respuesta es cero. Esto se debe a que la rupia generalmente se depreciará en un 10 por ciento para igualar el diferencial de inflación, por lo que el mayor PIB de la India en términos de rupias, cuando se convierte a dólares, no mostrará ningún crecimiento.

De ello se desprende que no podemos llegar a la marca de los 5 billones de dólares complementando el crecimiento que no llega al 10,5% con inflación, como muchos han argumentado. Pero esto debería dejar en claro inmediatamente que hay otra forma de llegar al objetivo. Esto puede suceder si el dólar estadounidense pierde valor. Entonces podemos llegar al objetivo de $ 5 billones porque eso significará menos en términos reales.

En otras palabras, digamos que obtenemos un crecimiento del PIB real de hasta un 7 por ciento anual. Supongamos también que India mantiene su objetivo de inflación del 4 por ciento. Entonces, la única ruta es persuadir a Trump para que aumente la inflación en Estados Unidos hasta un 7,5 por ciento. Esto debilitará el dólar frente a la rupia en un 3,5 por ciento cada año. En resumen, hay dos rutas: una gran iniciativa política para impulsar el crecimiento real o la suerte de una depreciación del dólar.

Este artículo apareció por primera vez en la edición impresa el 18 de febrero de 2020 con el título Economic Graffiti: The $ 5 billones aritmética.

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