La evidencia muestra que la caída del PIB se debe a COVID-19. La economía se recupera con fuerza en la fase de desbloqueo
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Todos los países, incluida India, utilizaron medidas de liquidez, crédito y transferencias, ya que todas ellas impactan colectivamente en la demanda agregada. La recuperación en la fase de desbloqueo es el resultado de estos pasos.
Los trabajadores migrantes regresan a Nueva Delhi desde partes de Uttar Pradesh el 10 de agosto de 2020 (Foto Express: Praveen Khanna). La caída del PIB en el trimestre abril-junio (Q1) se debe principalmente a la pandemia y no se relaciona con el desempeño de la economía que conduce a la pandemia. Los datos establecen inequívocamente este hecho y también sugieren que la economía se está recuperando con fuerza en la fase de desbloqueo.
Primero corrijamos un malentendido conceptual elemental entre algunos comentaristas de que una cuarta parte del PIB al 30 de junio de 2019 se ha eliminado en los últimos 12 meses. Dado que el PIB es una variable de flujo, el PIB del trimestre abril-junio mide la actividad económica desarrollada en estos tres meses. Los cambios en el PIB se comparan con el PIB durante el mismo trimestre del año pasado solo para ajustar la estacionalidad en la actividad económica. Por tanto, es conceptualmente incorrecto inferir que una cuarta parte del PIB ha desaparecido en los últimos 12 meses. La inferencia correcta es que la actividad económica en abril-junio de 2020 fue un 23,9% menor que en abril-junio de 2019.
India tuvo el bloqueo más intenso a partir del 25 de marzo. Esto fue necesario porque, por definición, los efectos de red que impulsan el ritmo de propagación de una pandemia son más pronunciados en poblaciones más grandes, y particularmente cuando la densidad de población es alta. De no haber sido por el cierre intenso, la pandemia se habría extendido como la pólvora desde marzo, por lo que no habría tiempo para mejorar la infraestructura de pruebas o de salud. Usando las tasas de mortalidad en marzo-abril, podemos estimar que si los casos hubieran llegado a 90,000 por día en abril, cuando la infraestructura estaba mal preparada, habríamos perdido alrededor de 3,000-4,000 personas más por día, con lo que el duelo fue mayor. órdenes de magnitud de muertes.
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El gráfico 1 muestra que el PIB de la India, que fue un 23,9% más bajo, se debió principalmente al bloqueo inducido por la pandemia. España y el Reino Unido son valores atípicos negativos, ya que las caídas de su PIB en el primer trimestre fueron peores que las predichas por la intensidad de sus bloqueos. Estados Unidos y Brasil, valores atípicos positivos en el crecimiento económico, pero los dos países con el mayor número de muertes, han pagado un enorme costo humano por no imponer bloqueos estrictos. Aparte del número absoluto de muertes, la muerte de la India por lakh es un orden de magnitud menor. Esto refuerza la política económica humana de la India basada en el principio de que si bien se recuperará el crecimiento del PIB, y la evidencia establece lo mismo, las vidas humanas que se pierden no pueden recuperarse.
Esta inferencia también se ve reforzada por el hecho de que, sin lugar a dudas, la economía mostró brotes verdes hasta febrero, cuando la pandemia de COVID golpeó a India. El índice de movilidad de Google revela que la pandemia comenzó a afectar la actividad económica en la India a partir de marzo, cuando la movilidad se redujo en aproximadamente un 20% con respecto a enero y febrero. El sector de servicios, el motor dominante del crecimiento en India, ha sido el más afectado por la necesidad de distanciamiento social y bloqueo.
La Figura 2 establece de manera inequívoca que los brotes verdes económicos se desarrollaron hasta febrero. Primero, todos los indicadores económicos clave mostraron un crecimiento positivo por primera vez en siete meses en febrero de 2020; esto ocurrió por última vez en julio de 2019. En segundo lugar, cada uno de estos indicadores había tenido una tendencia al alza desde octubre de 2019 a febrero de 2020. En tercer lugar, el índice de gerentes de compras (PMI), que captura la dirección futura de la actividad económica, había mostrado una fuerte tendencia al alza con el PMI de servicios registrando el mejor crecimiento en febrero antes de caer precipitadamente por debajo del 50 por ciento en marzo. Sin el impacto de la pandemia en marzo, la tasa de crecimiento del cuarto trimestre habría sido significativamente superior al 3,1%. Los brotes verdes antes del advenimiento de la pandemia muestran sin duda que el impulso de la política gubernamental desde julio de 2019 estaba teniendo el impacto deseado.
Críticamente, los indicadores de alta frecuencia muestran que la economía se está recuperando con fuerza en la fase de desbloqueo. Como se ve en la Figura 3 y la Tabla 1, varios indicadores como PMI Manufacturing, ocho sectores centrales, facturas de transporte electrónico, consumo de energía, transporte ferroviario de mercancías, tráfico de carga, ventas de vehículos de pasajeros y siembra de kharif están convergiendo a los niveles observados al mismo tiempo la última vez. año. La recuperación en forma de V en estos indicadores sugiere que las medidas del gobierno están permitiendo una recuperación en la fase de desbloqueo. Específicamente, todos los países, incluida India, utilizaron medidas de liquidez, crédito y transferencias, ya que todas ellas impactan colectivamente en la demanda agregada. La recuperación en la fase de desbloqueo es el resultado de estos pasos.
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La pandemia, sin embargo, es un severo shock exógeno que afecta la confianza del consumidor de una manera sin precedentes. Toda crisis genera incertidumbre que lleva a las personas y las empresas a ahorrar en lugar de gastar. Sin embargo, todas las crisis que se presenciaron anteriormente se originaron en factores económicos. Por el contrario, esta crisis tiene su origen en una pandemia que requiere un distanciamiento social. Por lo tanto, el efecto sobre el gasto del consumidor, especialmente el gasto discrecional y, por lo tanto, sobre la inversión, es incomparable. Además, en una economía en la que el consumo y la inversión privados contribuyen alrededor del 90 por ciento del PIB y el gasto público (excluidas las transferencias) entre el 10 y el 12 por ciento, cada disminución del 1 por ciento en el consumo y la inversión requiere un aumento del 8 al 9 por ciento en el gobierno. gasto para mantener el PIB al mismo nivel. Si bien el gobierno sigue comprometido a responder a esta enorme crisis, esta aritmética básica debe tenerse en cuenta.
El declive del primer trimestre ha provocado un debate, con razón, ya que un debate informado es esencial para la formulación de políticas. Sin embargo, la evidencia demuestra claramente que la disminución se debe principalmente a la pandemia y no se relaciona con el desempeño de la economía que condujo a la pandemia. Fundamentalmente, la economía se está recuperando con fuerza en la fase de desbloqueo.
Este artículo apareció por primera vez en la edición impresa el 8 de septiembre de 2020 con el título 'Sobre la economía, siga la evidencia'. El autor es el Asesor Económico Principal del Gobierno de la India.