¿La prisa actual de los inversores en India es demasiado buena?

Neelkanth Mishra escribe: Si bien existen ciertos riesgos, por ahora, el flujo de fondos es un impulso positivo para una economía que aún se está recuperando de la pandemia.

En TCS, la tasa de deserción subió al 11,9 por ciento en el segundo trimestre del año fiscal 22 desde el 8,6 por ciento del trimestre anterior, mientras que para Infosys alcanzó el 20,1 por ciento desde el 13,9 por ciento en el primer trimestre y para Wipro el 20,5 por ciento. (Expediente)

Imitar y conformarnos, hacer lo que hacen los demás a nuestro alrededor, son tendencias humanas comunes y muy poderosas. Los científicos atribuyen el éxito evolutivo de estos rasgos a los beneficios acumulados para los individuos (y por lo tanto, las especies), entre ellos, que el mundo es complejo y que todos los individuos no pueden resolverlo todo, aprender todo ab initio. Particularmente en áreas fuera de nuestra experiencia, es eficiente seguir lo que otros están haciendo, como elegir el tema correcto para estudiar en la universidad, o más simplemente, el camino a una estación de tren en Mumbai (encontré el camino a Churchgate siguiendo a la manada ) o la cola de autos.

Sin embargo, esto tiene sus propias trampas. En los mercados financieros, el comportamiento gregario es una señal de advertencia: cuando los mercados funcionan bien, la gente invierte por el único motivo de que sus vecinos se hayan vuelto más ricos (y viceversa). En el lanzamiento de un nuevo fondo mutuo, por ejemplo, el dinero fluyó desde el 93 por ciento de los códigos PIN de la India. Incluso mientras celebramos la penetración más profunda de la propiedad de acciones y una participación más amplia en la creación de riqueza, es razonable suponer que una gran parte de este nuevo capital no está tan bien informado como debería: Incluso los periódicos financieros alcanzan una pequeña fracción del PIN de la India. códigos.

Hay otro rasgo humano que afecta a los mercados: el éxito aumenta el apetito por el riesgo. Si las inversiones financieras de alguien funcionan, es muy probable que inviertan más e ignoren las medidas de seguridad. El aumento actual del Nifty es el más alto sin siquiera una corrección del 10 por ciento desde 1992. Es probable que esta carrera ininterrumpida haya provocado inversiones más grandes y riesgosas, que están empujando aún más los precios de las acciones.



El comportamiento gregario y la acentuación del apetito por el riesgo no solo afectan a los inversores nuevos y aficionados, sino a todos. Se observan tendencias espumosas similares en los mercados de financiación privada, donde se supone que los inversores son más sofisticados y la fuente de los fondos es principalmente institucional.

Teóricamente, una economía del tamaño de la India es capaz de absorber los 52.000 millones de dólares de financiación de capital riesgo observados en los últimos 12 meses, pero en la práctica, un aumento tan rápido genera ineficacia en la asignación. A medida que los inversores se apresuran a desplegar sumas de dinero cada vez mayores, parece que se están quedando sin empresas en las que invertir y que puedan desplegar este capital de forma productiva. El resultado es que las valoraciones de las empresas se multiplican en meses y las pequeñas empresas obtienen más entradas de capital de las que pueden desplegar, lo que a menudo da como resultado planes de negocios derrochadores.

Para que quede claro, a diferencia de algunos negocios de pastel en el cielo que se financiaron en el primer frenesí de financiamiento hace dos décadas, la mayoría de estas son oportunidades comerciales reales, catalizadas por cambios trascendentales. Mejor infraestructura física (caminos rurales, electrificación, penetración de teléfonos, acceso a datos), varias capas de innovación (acceso universal a cuentas bancarias, pagos digitales en aumento en India Stack), desarrolladores de software de 45 lakh (el más grande del mundo), industrias maduras (por Por ejemplo, dado que los presupuestos de investigación de los fabricantes farmacéuticos indios se han multiplicado por 10 en los últimos 15 años, el ecosistema puede asumir proyectos más desafiantes ahora, en comparación con las presentaciones genéricas de hace una década) y las sólidas perspectivas de crecimiento económico a mediano plazo crean un terreno fértil para las empresas privadas. inversiones iguales.

Por ejemplo, los inversores con capital paciente (sabiendo que las empresas no ganarán dinero durante varios años) ahora están apostando y financiando una transición más rápida a los vehículos eléctricos, tanto en vehículos de dos ruedas como en automóviles, de lo que se anticipó anteriormente. En los servicios financieros, se están experimentando métodos innovadores de préstamos, suscripción de seguros y gestión patrimonial, que probablemente solo ampliarán el mercado de manera significativa. Se ha financiado un ejército de empresas de software como servicio (SaaS) con la esperanza de revolucionar el desarrollo y la distribución de software. También hay empresas de distribución y logística de la nueva era, empresas de tecnología educativa y proveedores de bienes de consumo de marca, además de las empresas emergentes normales de comercio electrónico, juegos y entrega de alimentos.

A principios de este año, en Credit Suisse incluimos 100 unicornios en la India, empresas no cotizadas con un valor superior a los mil millones de dólares. No esperábamos encontrar tantos, y los comentarios posteriores a la publicación de nuestro informe sugieren que nos perdimos algunos más. Excluimos las empresas privadas que pertenecían a empresas comerciales establecidas, ya que trazamos un mapa de la rápida transformación del panorama empresarial de la India. Dos tercios de estas empresas habían comenzado después de 2005, un episodio extraordinario de nuevas empresas que crecen en lo que tradicionalmente ha sido un proceso lento. India nunca ha carecido de empresarios (incluso en la década de 1980, se formaron nuevas empresas a un ritmo rápido), pero carecía de capital de riesgo dada la baja riqueza per cápita.

El crecimiento del capital privado cambió eso. A medida que los ahorradores como los fondos de pensiones y seguros en el mundo desarrollado respondieron a tasas de interés históricamente bajas asignando más al capital social como clase de activo, los mercados de financiación privada han crecido rápidamente en los últimos 15 años a nivel mundial. En India, la financiación de la EP ha superado la recaudación de fondos del mercado público todos los años durante la última década; Incluso este año, un año récord para las ofertas públicas iniciales (OPI), la financiación de PE es tres veces más que los fondos recaudados en las OPI hasta ahora, alcanzando los $ 40 mil millones. Si bien antes, solo unos pocos grupos empresariales podían reunir cantidades considerables de capital de riesgo para establecer nuevos negocios e interrumpir los antiguos, los empresarios ahora pueden hacerse con cientos de millones de dólares si la idea tiene sentido.

Sin embargo, creemos que puede haber demasiadas cosas buenas a corto plazo, la razón por la que existen los ciclos comerciales y de mercado. Esto no es infrecuente en la historia. Por ejemplo, cuando las Américas eran mercados emergentes a principios del siglo XIX, y los ahorros de los países europeos entraban, hubo ciclos repetidos de auge y caída. De hecho, un aventurero en la década de 1820 incluso recaudó fondos para un país que no existía. Tal fraude absoluto puede ser difícil de diseñar hoy en día, pero cuando los inversores se apresuran a desplegar fondos, aumenta el riesgo de fraude: las divulgaciones inadecuadas y la debida diligencia se ven agravadas por los incentivos para tergiversar los datos financieros. El descubrimiento de tales fraudes probablemente congelaría los fondos para la industria durante algunos trimestres.

Por ahora, este flujo de fondos es un impulso positivo para la economía a medida que se recupera de las cicatrices de los bloqueos provocados por la pandemia. A medida que estas empresas escalen, gastarán en contratar personas (como desarrolladores de software, maestros y personal de entrega), configurar infraestructura (centros de datos y almacenes físicos), descuentos o publicidad, casi todo lo que se suma a la economía. Si bien las valoraciones pueden ser volátiles a corto plazo, creemos que nos encontramos en las primeras etapas de esta remodelación del panorama empresarial de la India.

Esta columna apareció por primera vez en la edición impresa el 14 de octubre de 2021 con el título 'Demasiado bueno'.
El escritor es codirector de Estrategia APAC y Estratega para India de Credit Suisse.