Con la crisis de Covid-19 dando un duro golpe al sector financiero en apuros, la reactivación exige un nuevo enfoque

Aravind Subramanian escribe: Ahora, tras el impacto de Covid-19, la tinta roja borrará los balances de toda la economía.

Yashwant Sinha sobre Manmohan Singh, Manmohan Singh sobre economía, caída de la economía india, tasa de crecimiento del pib, editorial de indina express, indian express newsLos déficits y las deudas del gobierno central y estatal aumentarán drásticamente este año, ya que los ingresos, que ya se están desacelerando, han sido diezmados por la crisis de Covid, mientras que los gastos han aumentado. (Ilustración: C R Sasikumar)

Lenta pero perceptiblemente, nos estamos moviendo hacia una fase diferente de la crisis de Covid. La situación de salud sigue siendo grave, por supuesto, lo que impide las interacciones sociales normales. Pero a medida que comienza la salida del bloqueo, aunque de ritmo lento y diferenciado entre geografías, la atención comienza a centrarse en la tarea de reactivar la producción económica. Warren Buffett dijo que solo cuando la marea retrocede podemos ver las rocas irregulares. A medida que el diluvio de Covid retrocede, ¿qué rocas irregulares es probable que veamos? ¿Y cuál es la mejor forma de reparar el daño?

Durante algún tiempo, hemos argumentado que la producción y el crecimiento se han visto frenados por balances enfermos, que afectan a sectores clave de la economía. Ya en diciembre de 2014, destacamos que el sector bancario y las empresas de infraestructura se habían enfrentado a tensiones financieras, un problema que denominamos el desafío del Balance General Gemelo (TBS). Para diciembre de 2019, documentamos que el problema se había extendido a los sectores de NBFC y de bienes raíces, elevando el número de balances generales estresados ​​a cuatro.

Ahora, tras el impacto de Covid-19, la tinta roja borrará los balances de toda la economía. Durante más de un mes, empresas de todos los tamaños y sectores no han podido vender sus productos; muchos hogares no han podido ganar dinero; las instituciones financieras no han podido cobrar sus préstamos; y el gobierno no ha podido recaudar muchos ingresos fiscales. El daño a todas sus posiciones financieras ha sido severo y llevará mucho tiempo repararlo.



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¿Qué tan grave es el daño probable? Los informes sugieren que alrededor de un tercio de las empresas industriales y de servicios han solicitado una moratoria sobre sus préstamos bancarios. Si solo una cuarta parte de estos préstamos diferidos eventualmente fracasan, entonces el stock de activos dudosos (NPA) aumentaría en Rs 5 lakh crore. Y esta es una estimación conservadora. Se ha citado a altos funcionarios bancarios que estiman que el stock de NPA podría aumentar hasta en Rs 9 lakh crore. En este caso, estaríamos mirando NPA de Rs 18 lakh crore, equivalente a alrededor del 18 por ciento de los préstamos vigentes. A efectos de planificación, vale la pena considerar quién pagará esas pérdidas, si se materializan.

En un nivel, la respuesta es simple: los accionistas de las instituciones financieras, que en la mayoría de los casos significa el gobierno. Pero aquí es donde entra la omnipresencia del problema del balance. Cuando el desafío de TBS se materializó por primera vez, después de la crisis financiera global de 2008-09, el gobierno tenía un balance relativamente sólido: los déficits eran bajos y la deuda consolidada-PIB , que se redujo en 17 puntos porcentuales durante los 7 años anteriores, se situó en algo más del 60 por ciento del PIB. Por lo tanto, hubo espacio fiscal disponible, lo que permitió al gobierno recapitalizar los bancos de la PSU.

Esta vez, la situación financiera del gobierno será bastante diferente. Los déficits y las deudas del gobierno central y estatal aumentarán drásticamente este año, ya que los ingresos, que ya se están desacelerando, han sido diezmados por la crisis de Covid, mientras que los gastos han aumentado. Agregue una economía que se recupera lentamente y queda claro que la posición fiscal seguirá siendo débil durante un tiempo considerable. Como resultado, el gobierno querrá traspasar la carga a los sectores empresarial y doméstico, en forma de impuestos más altos, más atrasos y posiblemente una inflación más alta. Pero estos sectores resistirán, porque tienen sus propios problemas financieros.

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En estas circunstancias, será tentador retrasar el reconocimiento del problema, empujarlo hacia el futuro, por ejemplo, permitiendo que los bancos no clasifiquen los préstamos incobrables como NPA y prohibiéndoles llevar a los morosos al sistema de insolvencia y quiebra (IBC). Pero esta vez, más que nunca, este sería el enfoque equivocado. La razón es que, en circunstancias en las que ningún sector tiene una gran capacidad para soportar una pérdida, es imperativo minimizar el tamaño de esa pérdida.

¿Cómo se puede hacer esto? En general, de dos formas. En primer lugar, evitando que se produzcan quiebras. Para hacer esto, los bancos deberán identificar las empresas que son viables y prestarles los fondos que necesitan para superar la crisis inmediata. Pero los bancos se enfrentan a sus propias dificultades y son reacios a asumir el riesgo de otorgar tales préstamos. Entonces, el gobierno podría necesitar crear un fondo de garantía para respaldar los préstamos, como uno de nosotros propuso.

En segundo lugar, cuando las empresas incumplen, deben resolverse lo antes posible. La velocidad es necesaria porque la situación financiera de las empresas en tensión tiende a empeorar con el tiempo. Por definición, las empresas estresadas tienen bajos flujos de efectivo y no pueden obtener mucho en forma de préstamos de los bancos. Entonces, no tienen suficiente dinero para financiar sus operaciones adecuadamente, lo que significa que con el tiempo su negocio subyacente se deteriora, destruyendo el valor de mercado de las empresas. Considere lo que sucedió con las ahora famosas empresas House of Debt, las 17 grandes empresas (excluidas Essar Steel y el grupo Adani) que Credit Suisse identificó hace mucho tiempo como estresadas. En marzo de 2010, su valor de mercado era de 3,1 millones de rupias lakh. Una década más tarde, su valor había caído a solo Rs 0.8 lakh crore, una pérdida de Rs 2.3 lakh crore o casi el 75 por ciento. Teniendo en cuenta la inflación durante este período, el valor real de esa pérdida es aún mayor.

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Como muestra este ejemplo, mientras que la atención pública se centra en el tamaño de los NPA, un número mucho más importante es la tasa de recuperación: el grado en que los bancos pueden recuperarse de estos préstamos. Y la única forma de maximizar la tasa de recuperación es resolver rápidamente los préstamos incobrables. Si se puede hacer esto y las empresas se recuperan rápidamente, la economía obtendrá un beneficio adicional, ya que las empresas resueltas podrán contribuir a la recuperación.

Para recapitular, la crisis de Covid está dando un duro golpe a un sector financiero que ya está en apuros. Pero ningún sector está en una posición sólida para rescatar a los bancos, ya que los balances de toda la economía ahora están deteriorados. Eso significa que los costos no se pueden distribuir, deben minimizarse, lo que a su vez requiere una acción urgente porque los retrasos erosionan gravemente el valor subyacente de los activos.

En consecuencia, se necesita un nuevo enfoque. Los problemas inmediatos creados por la crisis deben abordarse con decisión y rapidez. Luego, la atención deberá centrarse en abordar los problemas del balance del legado anterior a Covid, que se han intensificado con la crisis. En la siguiente columna, sugeriremos cómo se pueden hacer ambas cosas.

Este artículo apareció en la edición impresa del 9 de mayo de 2020 con el título 'El malestar económico'. Subramanian es ex asesor económico principal del gobierno de India y Felman es ex representante residente del FMI en India

(Esta es la primera de dos piezas de los autores)

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